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哀不悦目情感开释近尾声 PTA有看展现阶段性上涨

  PTA社会库存下滑至相对矮位

  今年1—11月,吾国PTA产量10%以上的添速很好地已足了终端聚酯的需要添长,但存在阶段性供答不敷的矛盾。其中,今年前三季度,吾国PTA市场基本处在岁首以来的高位往库存阶段,7—8月PTA上下游产业链价格大涨,以及片面PTA工厂在现货市场的收货走为更是添剧了PTA的供不该求,PTA价格和矮库存的正逆馈愈演愈烈,导致PTA价格非理性大涨。9—10月,随着PTA高收好带来的生产负荷升迁以及终端聚酯和织造生产折本背景下的大力度降负荷操作,PTA供需格局迅速扭转至供大于求,PTA现货价格急速下走,其中9月中下旬展现一周1000元/吨的极端下跌走情,此时聚酯工厂和终端织造补质料库存意愿矮迷,产制品库存堆积,库存贬值压力大幅添大,整个产业链又再度陷入价格跌、库存增补的负逆馈循环中。

  截至11月23日当周,聚酯产能基数为5445万吨,聚酯负荷维持在85.54%,江浙织机开工率窄幅回升1个百分点至70%。质料价格的赓续下跌主要按捺了终端织造的长丝质料补库信念,聚酯环节产销赓续矮迷在六成附近,聚酯工厂的产制品库存积压至20天的近五年高位程度,织造的质料备货也从9月的20—25天程度下滑至现在的2—3天。这样一来,整个10—11月,终端织造对聚酯的刚性需要缩短幅度挨近30%,这也是市场对PTA及终端需要不看好的主要因为。

  国际油价方面,10月美国页岩油产区运输能力高达57万桶/日的sunrise原油运输管道打通,缓解了美国页岩油的生产运输瓶颈,刺激美国原油产量在11月终达到1170万桶/日的历史新高。同时,10月沙特记者事件导致美国抓住了沙特王储的把柄,沙特不得不添产相符作特朗普打压油价,11月OPEC月报表现,沙特原油产量也达到1063万桶/日的历史性新高。除了主要产油国赓续添产外,全球经济添速下走预期促使IEA等主要原油结构一连下调全球原油消耗添速,国际原油市场供需面急速扭转至供大于求格局。而沙特、俄罗斯等OPEC 结构也并未发布响答的稳油价措施好似默认了这轮国际油价的大跌,原油空头赓续打压油价,众头无还手之力,相通2014年下半年的油价赓续杀跌魅影表现。在宏不悦目经济下走以及国际油价赓续大跌之际,国内化工品市场哀不悦目氛围浓重,对包括PTA在内的化工品市场形成负面情感拖累。

  化工品市场氛围哀不悦目

  国内宏不悦目经济在2016年岁首触底逆弹以来,市场对宏不悦目经济的哀不悦目预期通过了两次发酵:

  10月以后,PTA工厂进入传统秋季检修阶段,逸盛、恒力、珠海BP、福创化工等PTA工厂相继实走了停车检修操作。据统计,10—11月PTA月度产量周围在320万—300万吨程度,较8—9月的340万吨程度清晰下滑。而9月聚酯装配大周围检修终结后重启使得PTA的刚性消耗增补,PTA社会库存也在10—11月供答缩短、需要增补的背景下再度往化。截至11月终,PTA社会库存已经下滑至73万吨附近的历史偏矮位置,仅略高于往年同期,考虑到现在聚酯对PTA的刚性消耗程度高于往年同期,PTA现在实际的库存天数已经在历年最矮程度。截至11月23日,PTA仓单量下滑至12772张,较10月终的高位缩短11951张,处在近三年的同期最矮程度。

  PX后期将进入矮位累库周期

  值得着重的是,四季度以来,受7—8月透支的上涨走情以及随后质料价格大跌的影响,终端订单需要一向比较平淡,添之原油价格跌至页岩油生产成本线的相对矮位,以及聚酯原材料价格大幅下跌,终端织造在春节前是否存在补库需要值得关注。

  总体来看,在中美贸易摩擦升级、国内宏不悦目经济数据欠安,以及国际油价大跌的利空影响下,PTA期货短期以振荡下走为主,但随着油价跌至页岩油生产成本线附近,添之由OPEC产油国减产预期带来的底部撑持,12月PTA期货或在矮库存背景下引发终端补库的止跌逆弹走情。中永远来看,因明年PX新产能投产导致的成本端坍塌,以及全球经济添速放缓背景下的需要看空逻辑仍将主导PTA的中期下跌走情。 (作者单位:东吴期货)

图为中国制造业PMI指数与M2添速(单位:%)图为中国制造业PMI指数与M2添速(单位:%)图为亚洲PX装配检修计划(单位:万吨)图为亚洲PX装配检修计划(单位:万吨)图为PTA周度社会库存(单位:万吨)图为PTA周度社会库存(单位:万吨)

  哀不悦目情感开释近尾声

  现在,聚酯价格陪同上游质料价格下跌,但跌幅不敷质料,平均生产收好回升至178元/吨。在聚酯制品高库存背景下,原材料以及产制品价格下跌带来的库存贬值风险是聚酯工厂面临的一大难题,稀奇是马上进入12月,终端需要会面临季节性缩短的为难局面,聚酯企业后期或会添大停车检修力度来缓解库存压力,展望12月聚酯开工率将下滑至84%附近程度。

  另一方面,通过此轮油价大跌后,市场对12月OPEC 达成减产制定的预期徐徐升温,添之中美贸易摩擦升级,市场对12月的中间经济做事会议也有所憧憬,展望后期宏不悦目环境对商品市场的利空冲击或有所缓解。

  2015—2018年,全球PX产能平均添速在4%附近,其中中国除了2015年有新添PX产能开释外,2016—18年几乎异国任何新添PX产能膨胀,新添的需要主要靠存量PX装配的负荷升迁以及进口量的增补来已足。2019—2020年,以中国民营炼化为代外的厂家将迎来新一轮的PX产能膨胀大潮,全球PX产能添速膨胀至10%。其中,中国PX产能添速挨近30%,但由于民营聚酯化纤企业投资千亿元级别的炼化企业欠缺必定的资金、人才和资源配套,现在投产时间众有推迟,最新新闻是恒力炼化450万吨PX装配在明年上半年投产一半产能试运走,另一半产能下半年投产,浙江石化的炼化项现在起码要推迟至明年下半年投产,最快的恒逸文莱150万吨PX项现在能够于明年年中投产运走。所以,市场炒作的民营炼化PX项现在投产对PTA市场成本端的利空冲击短周期内尚难以兑现。

  PX进口方面,吾国PX进口量与亚洲PX装配运走状态以及PTA工厂月度排产相关,PTA高添工费和高负荷刺激吾国10月PX进口量达到了139万吨的年内高位程度。由于11月PTA工厂检修力度较大,且月初PTA添工费较矮使得营业两边博弈清晰,展望11月吾国PX进口量环比将回落至128万吨的年内里位程度。12月PX进口量将徐徐回升至135万吨程度。

  现在,逸盛宁波大连220万吨装配进入技改检修阶段,恒力石化220万吨装配计划明年1月份检修15天,PTA主流大厂的装配检修周期已经由2016—2017年的18个月削减至现在的9—12个月,表现PTA工厂在矮添工费程度下自愿调节供需的能力和意愿强化。考虑到岁暮是PTA明年长约议和的关键时间节点,展望PTA工厂会不息限制PTA生产来添大与上游PX以及下游聚酯工厂年度长约议和的筹码。从PTA工厂的心态及中期的供需均衡来看,异日半年PTA添工费在500元/吨下方偏矮。

  11月初,国内PTA工厂现金流压缩较为主要,对答装配检修力度较大,导致对PX的消耗缩短较众,国内PX市场往库存终结,徐徐进入矮位累库存阶段。12月,随着腾龙芳烃装配的重启以及进口量增补,展望国内PX市场或不息幼幅累库存。截至11月23日,PX价格报收在1035美元/吨,对答生产收好为249美元/吨,较9月初的390美元/吨收好有必定程度的压缩。后期随着PX不息幼幅累库存,PX生产收好仍有必定的压缩空间,但在民营大炼化PX产能投产前,展望PX生产收好难以压缩至200美元/吨以内。

  今年以来,聚酯及终端需要变态强劲带动了国内PX市场赓续往库存,而8—9月PTA价格拉涨和对PX的投机需要增补更是添剧了质料端PX的供答主要格局,片面PTA工厂不得不追求美国等海外市场的PX货源进走生产安排,这也促使8—9月PX价格和生产收好大幅上升。现在亚洲PX装配仍处于秋季检修阶段,进入12月后韩国笑天、镇海炼化、新添坡裕廊芳烃、福建炼化等PX装配将一连检修重启,中国于2015年4月永远关停的160万吨腾龙芳烃PX项现在也计划在12月10日旁边复产开车,届时包括中国在内的亚洲PX市场供答量将徐徐增补,展望11—12月吾国PX产量别离为86.2万吨和99.8万吨。

  2014年以来,国内PTA产能投产进入尾声,且2015年远东石化和翔鹭石化PTA装配相继永远关停,2016—2018年PTA需要添长主要靠老旧产能复产及存量装配的负荷升迁来已足。2017年岁暮,福创化工、华彬石化以及桐昆累计565万吨PTA新旧产能开车,PTA有效产能达到4326万吨,供答能力大幅添强。PTA新一轮的产能膨胀要等到2019年四季度,这意味着PTA走业的开工负荷在2019年三季度之前将维持在近年来的相对高位以已足下游聚酯需要的刚性添长,这为PTA工厂在中期内挺价或者挺现金流挑供了坚实的基础保障。

  聚酯及终端需要将季节性走弱

  一是2017年一季度吾国GDP添速6.9%的数据出炉后,市场预期2016年以来的经济触底逆弹已经终结,添之国家对房地产调控力度添大,2017年二季度宏不悦目经济下走的哀不悦目预期主导市场情感。同时,国际油价也在2017年上半年表现长达5个月的弱势下跌走情,宏不悦目预期下走叠添油价下跌拖累国内化工品市场在2017年二季度展现恐慌性杀跌走情。

  二是今年一季度末终端市场补库需要迟迟未能兑现,叠添房地产走业对经济撑持力度削弱的预期,市场情感再度转为哀不悦目。但实际上,今年二季度的GDP添速6.8%好于预期,外添二季度央走降准带动市场利率下走,以及人民币贬值,市场进入滞涨环境,这奠定了7—8月大宗商品市场再度上涨的宏不悦目基础。不过,进入10月后,三季度GDP添速大幅下滑至6.5%,且前瞻性制造业PMI数据等月度经济指标全线走弱,叠添中美贸易摩擦一连升级,市场哀不悦目情感蔓延,股市和期市承压下走。

  2018年1—11月,吾国聚酯产量为4110万吨,同比添长10.1%,较往年全年12.8%的产量添速有所下滑,但仍处在2012年以来的次高位程度。

 


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